本期要點(diǎn)：

一、政策動(dòng)態(tài)

（一）中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于規(guī)范信托公司信托業(yè)務(wù)分類的通知》

（二）銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)健全公司治理三年行動(dòng)取得明顯成效

（三）財(cái)政部對(duì)德勤和華融依法作出行政處罰

二、行業(yè)訊息

（一）資管公司全方位幫扶助力鄉(xiāng)村振興

（二）雅居樂信托項(xiàng)目違約

（三）2023年債券市場(chǎng)投資分析與展望

來源：浙商資產(chǎn)研究院

一、政策動(dòng)態(tài)

（一）中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于規(guī)范信托公司信托業(yè)務(wù)分類的通知》

近年來，信托公司信托業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展，業(yè)務(wù)形式不斷創(chuàng)新。為厘清各類信托業(yè)務(wù)邊界和服務(wù)內(nèi)涵，引導(dǎo)信托公司以規(guī)范方式發(fā)揮信托制度優(yōu)勢(shì)，豐富信托本源業(yè)務(wù)供給，鞏固亂象治理成果，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于規(guī)范信托公司信托業(yè)務(wù)分類的通知》（以下簡(jiǎn)稱《通知》）?！锻ㄖ窂?qiáng)調(diào)信托公司受托人定位，根據(jù)各類信托服務(wù)的實(shí)質(zhì)，以信托目的、信托成立方式、信托財(cái)產(chǎn)管理內(nèi)容為分類維度，將信托業(yè)務(wù)分為資產(chǎn)服務(wù)信托、資產(chǎn)管理信托、公益慈善信托三大類，并在每一大類業(yè)務(wù)下細(xì)分信托業(yè)務(wù)子項(xiàng)，規(guī)范每項(xiàng)業(yè)務(wù)的定義、邊界、服務(wù)內(nèi)容和禁止事項(xiàng)，明確分類工作的責(zé)任主體和工作要求。《通知》是推動(dòng)信托行業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展的一項(xiàng)基礎(chǔ)性制度，對(duì)于促進(jìn)行業(yè)回歸本源、實(shí)現(xiàn)持續(xù)健康發(fā)展具有積極作用。下一步，銀保監(jiān)會(huì)將引導(dǎo)信托公司做好《通知》實(shí)施工作，完善相關(guān)配套制度，促進(jìn)各類信托業(yè)務(wù)回歸本源，規(guī)范發(fā)展。

評(píng)論：信托公司監(jiān)管引導(dǎo)的方向是將目前的混業(yè)經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)向?qū)I(yè)經(jīng)營(yíng)，氛圍資產(chǎn)服務(wù)信托、資產(chǎn)管理信托、公益慈善信托三大類，避免混業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來的監(jiān)管套利，提升信托公司的專業(yè)性和行業(yè)深度，開發(fā)多層次的資本市場(chǎng)投資者。

（二）銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)健全公司治理三年行動(dòng)取得明顯成效

習(xí)近平總書記強(qiáng)調(diào)，要完善現(xiàn)代金融企業(yè)制度，完善公司法人治理結(jié)構(gòu)。銀保監(jiān)會(huì)黨委堅(jiān)決貫徹黨中央決策部署，緊緊抓住公司治理“牛鼻子”，將加強(qiáng)公司治理監(jiān)管作為一把手工程，統(tǒng)籌謀劃，強(qiáng)力推動(dòng)。2020年，在深入研究分析我國(guó)銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)公司治理現(xiàn)狀和問題的基礎(chǔ)上，制定發(fā)布《健全銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)公司治理三年行動(dòng)方案（2020—2022年）》。三年來，監(jiān)管部門多管齊下、標(biāo)本兼治，以加強(qiáng)黨的領(lǐng)導(dǎo)推動(dòng)制度優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為治理效能，以重拳整治亂象促進(jìn)股東股權(quán)和關(guān)聯(lián)交易規(guī)范管理，以完善制度機(jī)制增強(qiáng)自上而下的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制能力，推動(dòng)中國(guó)特色現(xiàn)代金融企業(yè)制度建設(shè)邁上了新臺(tái)階。規(guī)范有效的公司治理是金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)健發(fā)展的基石。2020年至2022年，銀保監(jiān)會(huì)聚焦大股東操縱、內(nèi)部人控制等突出亂象，堅(jiān)持問題導(dǎo)向和系統(tǒng)思維，按照標(biāo)本兼治、分類施策、統(tǒng)籌推進(jìn)的原則，深入開展銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)健全公司治理三年行動(dòng)，取得明顯成效。

       評(píng)論：現(xiàn)代金融體系是建立在資本市場(chǎng)上的市場(chǎng)化交易，股東股權(quán)不規(guī)范交易會(huì)導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)股東的非市場(chǎng)化介入，導(dǎo)致交易過程中不能保持中立原則，最終讓金融消費(fèi)者受到利益損害。過去民營(yíng)資本無序擴(kuò)張導(dǎo)致金融體系秩序混亂的情況將得到改善。

（三）財(cái)政部對(duì)德勤和華融依法作出行政處罰

據(jù)財(cái)政部3月17日消息，自2021年起，財(cái)政部對(duì)中國(guó)華融資產(chǎn)管理股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱華融）會(huì)計(jì)信息質(zhì)量及其審計(jì)機(jī)構(gòu)德勤華永會(huì)計(jì)師事務(wù)所（以下簡(jiǎn)稱德勤）執(zhí)業(yè)質(zhì)量開展了檢查。財(cái)政部成立專項(xiàng)檢查組，對(duì)華融和德勤分別開展現(xiàn)場(chǎng)檢查，問詢?cè)L談相關(guān)人員，查閱復(fù)制相關(guān)資料，廣泛調(diào)查取證，向華融、德勤征求檢查意見，對(duì)檢查發(fā)現(xiàn)問題進(jìn)行了數(shù)次集中審理和專家論證。2023年2月24日至3月6日，據(jù)當(dāng)事人申請(qǐng)，財(cái)政部依法對(duì)德勤組織了聽證會(huì)，充分聽取了陳述和申辯意見，對(duì)有關(guān)事實(shí)進(jìn)行了辯論和質(zhì)證，確保事實(shí)清楚、證據(jù)確鑿、定性準(zhǔn)確、程序合法。經(jīng)查，華融2014至2019年度不同程度存在內(nèi)部控制和風(fēng)險(xiǎn)控制失效、會(huì)計(jì)信息嚴(yán)重失真等問題。德勤未充分關(guān)注華融多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)，未穿透審計(jì)底層資產(chǎn)真實(shí)狀況，對(duì)重大投資事項(xiàng)忽略審批合規(guī)性，對(duì)已識(shí)別的異常交易未恰當(dāng)發(fā)表審計(jì)意見，未能客觀評(píng)價(jià)企業(yè)資產(chǎn)狀況，未能準(zhǔn)確評(píng)估預(yù)期信用損失模型參數(shù)的合理性，在提供審計(jì)服務(wù)期間，未保持職業(yè)懷疑態(tài)度，未有效執(zhí)行必要的審計(jì)程序，未獲取充分適當(dāng)?shù)膶徲?jì)證據(jù)，存在嚴(yán)重審計(jì)缺陷。

評(píng)論：新金融會(huì)計(jì)準(zhǔn)則雖然在國(guó)外是已經(jīng)運(yùn)行過多年的共識(shí)規(guī)范，但是進(jìn)入我國(guó)還是一個(gè)比較新的規(guī)則體系，而且我國(guó)企業(yè)對(duì)新金融會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的準(zhǔn)備也不足，因此對(duì)相關(guān)模型參數(shù)的使用方法存在溝通差異，從最終判決來看象征意義大于懲罰目的。

二、行業(yè)資訊

（一）資管公司全方位幫扶助力鄉(xiāng)村振興《金融時(shí)報(bào)》記者在采訪中獲悉，早在2002年，金融資產(chǎn)管理公司就開始承擔(dān)定點(diǎn)幫扶任務(wù)。20多年來，資管公司投入大量資金、人力和物力推進(jìn)幫扶工作。2022年，資管公司加大幫扶力度，助力定點(diǎn)單位鄉(xiāng)村振興工作開好局、起好步。具備綜合金融服務(wù)能力的資管公司發(fā)揮自身服務(wù)優(yōu)勢(shì)，運(yùn)用多種工具幫助脫貧地區(qū)提升產(chǎn)業(yè)發(fā)展的內(nèi)生動(dòng)力。比如，中國(guó)信達(dá)資產(chǎn)管理股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中國(guó)信達(dá)”）設(shè)立“中國(guó)信達(dá)扶貧產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金”以及“信達(dá)大愛”慈善信托，加大對(duì)偏遠(yuǎn)困難地區(qū)“三農(nóng)”客戶資金支持，幫助某企業(yè)發(fā)行扶貧專項(xiàng)公司債券，通過融資租賃資助特定項(xiàng)目等。中國(guó)華融資產(chǎn)管理股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中國(guó)華融”）打出“租賃+基金+信托+保險(xiǎn)+培訓(xùn)”的金融幫扶“組合拳”，設(shè)立“華融—宣漢鄉(xiāng)村振興產(chǎn)業(yè)基金”，推廣融資租賃幫扶模式，同時(shí)，還與保險(xiǎn)公司合作，為脫貧戶等群體免費(fèi)提供保險(xiǎn)保障，與銀行合作開展貸款貼息項(xiàng)目。中國(guó)東方資產(chǎn)管理股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中國(guó)東方”）與縣級(jí)擔(dān)保公司合作，推出包括“生豬擔(dān)”等貼合基層現(xiàn)實(shí)、頗具特色的擔(dān)保產(chǎn)品，服務(wù)“三農(nóng)”和小微企業(yè)。用投行思維重組陜西省寶雞市隴縣地方政府融資平臺(tái)公司，是中國(guó)長(zhǎng)城資產(chǎn)管理股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中國(guó)長(zhǎng)城資產(chǎn)”）實(shí)施金融幫扶的一個(gè)獨(dú)特亮點(diǎn)。此外，中國(guó)長(zhǎng)城資產(chǎn)在隴縣創(chuàng)新推出“羊乳貸”、鄉(xiāng)村振興保險(xiǎn)等金融產(chǎn)品，幫助寶雞市相關(guān)部門設(shè)立了第一只紓困基金，促進(jìn)該市小額信貸快速增長(zhǎng)。

評(píng)論：金融資產(chǎn)管理公司在扶貧濟(jì)困中充分應(yīng)用新的商業(yè)模式，利用多金融牌照能夠打出組合拳，為鄉(xiāng)村振興提供多種角度的金融服務(wù)。此外還可以借助不良資產(chǎn)處置方面的專業(yè)優(yōu)勢(shì)，整合與提升鄉(xiāng)村金融體系，完善農(nóng)村的長(zhǎng)期性金融服務(wù)基礎(chǔ)設(shè)置。

（二）雅居樂信托項(xiàng)目違約

近日，一筆雅居樂紹興柯橋信托項(xiàng)目違約延期的事件，將公眾目光聚焦在尚未出險(xiǎn)的民營(yíng)房企——雅居樂。該事件聚焦在三個(gè)關(guān)注點(diǎn)：第一，這是雅居樂第一個(gè)信托產(chǎn)品發(fā)生延期事件，中信登信息顯示，這是一個(gè)股權(quán)投資項(xiàng)目。第二，信托計(jì)劃投資的標(biāo)的項(xiàng)目——柯橋柯巖B-48地塊，此前由祥生集團(tuán)和雅居樂聯(lián)合開發(fā)。第三，該項(xiàng)目土地款總價(jià)為20.4億元，首筆土地款支付10.2億元，剩余未支付。目前已經(jīng)申請(qǐng)退地并簽署了合同解除協(xié)議，退地款尚未到賬。 針對(duì)此次違約事件，雅居樂集團(tuán)回復(fù)搜狐財(cái)經(jīng)稱：“這個(gè)項(xiàng)目是股權(quán)合作，不是債，所以違約和我們關(guān)系不大。項(xiàng)目層面祥生在溝通政府退地，本來是用退地款來歸還信托產(chǎn)品，但是退地進(jìn)展太慢，還沒到賬。” 某位業(yè)內(nèi)資深人士則告訴搜狐財(cái)經(jīng)：“本質(zhì)上雅居樂還是違約了。雅居樂的意思是，祥生不想開發(fā)，要求退地給政府，好退款還錢。這是賴賬，倒逼政府退地的做法?！? 據(jù)了解，這并非雅居樂非標(biāo)首次出現(xiàn)延期違約支付情況。票交所顯示，雅居樂系已有超10家企業(yè)連續(xù)多月登上票據(jù)承兌人逾期名單。 

評(píng)論：聯(lián)合開發(fā)合同中約定是股權(quán)合作，因此項(xiàng)目違約不涉及投資人之間的糾紛，項(xiàng)目層面的風(fēng)險(xiǎn)來源于祥生和地方政府之間的糾紛，但是對(duì)于雅居樂而言風(fēng)險(xiǎn)是被動(dòng)發(fā)生的，因此項(xiàng)目違約應(yīng)追索根源機(jī)構(gòu)。

（三）2023年債券市場(chǎng)投資分析與展望

總體來看，2022年債券市場(chǎng)在穩(wěn)增長(zhǎng)強(qiáng)預(yù)期和疫情擾動(dòng)弱現(xiàn)實(shí)格局下整體走出震蕩行情，走勢(shì)一波三折，波動(dòng)幅度較小，但波動(dòng)增加，10年期國(guó)債年初和年末均在2.8%水平，上下調(diào)整幅度在30個(gè)基點(diǎn)左右，波段嵌套波段，波動(dòng)區(qū)間收窄，交易難度較大。前三個(gè)季度，寬信用進(jìn)程低于預(yù)期，“資產(chǎn)荒”的交易特征明顯，總體持債體驗(yàn)尚好。以10年期國(guó)債為參考，2022年1月央行超預(yù)期降息帶動(dòng)10年期國(guó)債下探到2.67%的水平，此后受到社融數(shù)據(jù)超預(yù)期、美聯(lián)儲(chǔ)開始加息、上海疫情等影響，債券市場(chǎng)反復(fù)波動(dòng)。8月央行再度超預(yù)期降息，帶動(dòng)10年期國(guó)債降至2.6%的年內(nèi)最低水平，走出一波30個(gè)基點(diǎn)幅度的標(biāo)準(zhǔn)牛市行情。進(jìn)入四季度，在資金面不斷抬升的影響下，10年期國(guó)債波動(dòng)向上，此后受到地產(chǎn)政策和疫情政策明顯轉(zhuǎn)向影響，進(jìn)入快速下跌模式，并形成連鎖反應(yīng)，資金利率加速回歸、利率加速向上、信用利差不斷走闊，10年期國(guó)債最高上行至2.99%后回落至2.8%的年初水平。

評(píng)論：2023年經(jīng)濟(jì)從一季度表現(xiàn)來看尚未實(shí)質(zhì)性復(fù)蘇，因此依然是強(qiáng)預(yù)期疊加弱現(xiàn)實(shí)的疲軟行情，國(guó)債收益率在受到貨幣政策指導(dǎo)的低區(qū)間運(yùn)行，同時(shí)弱現(xiàn)實(shí)導(dǎo)致的市場(chǎng)參與者恐慌情緒又疊加出增幅波動(dòng)性。總體上看國(guó)債收益率將走出弱現(xiàn)實(shí)重新回歸，溫和通脹則會(huì)讓國(guó)債收益率逐步上行。